来源：《中国石油和化工产业观察》杂志
作者：李廷
五一假期前后，国内主产区炼焦煤竞拍流拍明显增多，成交价格开始出现不同程度回落，部分煤种较高点回落超过200元（吨价，下同）。与此同时，蒙古进口焦煤价格也高位回落，甘其毛都口岸蒙古5号焦煤原煤库提价由2550元以上回落至2450元左右，且仍有下降预期。近期炼焦煤价格为何会走弱，后期走势如何演绎？以下从炼焦煤的供应、需求来展开分析。
供应端边际向好改善
首先，蒙古焦煤进口量逐步回升。4月中旬，中蒙达成协议，以6天为一个周期，如果连续6天甘其毛都口岸蒙古司机没有检出核酸阳性，口岸进车就增加30车。截至4月底，甘其毛都口岸蒙煤进车数已经由4月中旬的200车左右增加至310车左右。5月2日和3日，进车数分别为347车和325车，基本按每6天增加30车的节奏增加。另外，蒙古煤炭进口另一大口岸策克口岸自去年10月因出现疫情暂停通关，预计将于5月恢复通关，蒙煤进车将进一步回升。
其次，海运炼焦煤进口量也在边际好转。虽然今年美国焦煤和加拿大焦煤往中国的发运量都不高，但4月份以来，俄煤往中国发运量以及中国到港量均明显回升，4月份俄煤周均到港量较去年下半年平均水平高出30万吨左右。而且自今年2月份以来，我国进口的俄煤中炼焦煤占比由往常的20%左右提高至40%以上。焦煤占比明显提高，可以在很大程度上抵消美煤和加煤的减量。
再次，国内产量也在边际回升。山西是我国炼焦煤主产区，尤其是焦煤肥煤等高黏结高强度骨架煤种。从产能看，新增炼焦煤产能不多，但从国家统计局公布的3月原煤产量数据来看，山西原煤产量同比增长超过16%，远超预期。煤炭是我国的基础能源，在能源结构中占主体地位，在国际环境不确定性巨大的背景下，做好煤炭保供对整个经济发展意义重大。也正是基于此，政府相关部门不断强调煤炭增产保供，尽量核增煤炭产能。因此，山西原煤产量和炼焦煤产量会继续保持一个较高水平。
需求端增长空间不大
首先，焦化生产利润不错，生产积极性较高，这意味着焦煤刚性需求仍在，而且还会保持。按即期进煤成本计算，当前吨焦利润在500元左右。如果加上化工产业收益贡献，焦化企业吨焦综合收益将会更高，可能达到800元左右甚至更高。如此高的利润，焦化企业生产积极性一定不会差。正常情况下，企业都会增产尽快兑现利润。另外，今年以来焦炭产能一直呈净增加态势，自年初以来全国累计净增焦化产能近1000万吨。产量不会被产能掣肘，因此炼焦煤刚性需求仍在。
其次，下游钢材需求不好，能支撑的铁水产量上升空间有限，焦炭及炼焦煤需求顶部被相对限制。最近3周，国内铁水日均产量仍维持在233万吨左右，同比偏低8%左右。即便是如此偏低的铁水产量，钢材库存去化仍然缓慢。尽管各地普遍在放松房地产调控政策，中央政府也在不断想方设法稳经济，但考虑到疫情仍在零星散发，防控形势仍然严峻，短期钢材需求仍难言乐观。铁水产量在目前基础上进一步上升空间有限，焦炭及炼焦煤需求增长空间也会有限。
最后，投机需求在逐步消失。主要原因是焦炭现货价格面临阶段性见顶回落风险，焦化利润可能会收缩。在预期焦化利润收缩阶段，焦企原料煤采购会持谨慎态度或者按需采购。对于贸易商来说，这段时间也会减少采购同时增加出货。
市场端尚存不确定性
受炼焦煤供应边际好转影响，炼焦煤供需紧张格局在边际转变。尤其是最近市场预期焦炭价格面临见顶回落的背景下，焦煤贸易商的投机库存逐步流出，导致全社会炼焦煤总库存有所增加。但是，经历了自春节以来较长时间去库存，目前全社会炼焦煤库存仍处于近年来偏低水平。低库存意味着如果不是市场预期彻底扭转，价格下跌不会很流畅。
总体来看，随着蒙煤进车连续稳步回升、俄煤到港量连续回升，在保供政策主导下，国内炼焦煤产量增加比预期要多，供应边际继续回升。在需求短期进一步回升空间不大的情况下，炼焦煤供需紧张局面正在逐步缓和。与此同时，焦炭价格阶段性见顶转势预期增强，焦煤投机采购需求减弱，焦煤价格面临一定回调压力。
但从中长期来看，炼焦煤市场不确定性很大。之前，基于国内炼焦煤供应边际增量很小，如果海运进口煤能恢复到去年下半年水平，叠加甘其毛都口岸蒙煤进车恢复到500车，焦煤供应基本可以支撑230万吨的铁水日产量和每月50万吨的焦炭净出口。4月下旬，国务院常务会议再度强调煤炭增产保供。但增产保供会带来多少炼焦煤边际增量难以评估。海运进口煤能否恢复到去年下半年水平，甘其毛都口岸蒙煤进车何时达到500车，后期钢材需求对铁水的容忍度如何等等，均有很大不确定性。在进口煤逐步恢复的情况下，如果山西原煤产量能够持续保持3月的水平，在铁水日产量维持230万吨的情况下，国内焦煤供需将不再紧张。因此，山西原煤产量能否持续保持高位对炼焦煤价格走势至关重要。
（作者为资深煤炭分析师）
