本报记者 李瑞娜 上海报道
经过9个月的上市辅导，专注于智能家居线性驱动系统研发与销售的青岛豪江智能科技股份有限公司（以下简称“豪江智能”）最终选择了由科创板转战创业板。
7月7日，豪江智能申请创业板IPO审核状态变更为“已问询”。招股书显示，豪江智能拟募资6.61亿元，用于智能化遮阳系列产品新建项目、智能家居与智慧医养数字化工厂改造及扩产项目、智能办公产品产能扩充项目及补充流动资金。
对于募资扩产原因，豪江智能方面给出的解释是公司发展遭遇产能瓶颈。不过，《中国经营报》记者在采访中了解到，这家宣称产能利用率与产销率均高居不下的智能家居产业链上游企业，却在2020年迎来存货高峰。相关数据显示，豪江智能2020年末存货余额猛增89.12%至1.2亿元。
值得注意的是，在由科创板转战创业板的同时，据媒体报道，豪江智能此前曾在公司官网标榜为“领域内国内一流、世界知名的企业”，但此后已悄然更改为“业内知名”，公司也仅在2018年取得2项发明专利，与同行业可比公司相比研发实力存疑。
与此同时，毛利率则在可比上市公司中垫底、创收依赖大客户、“芯片”短缺或造成经营紧张等问题也开始浮出水面。对于相关问题，记者多次致电、致函豪江智能相关部门，希望就上述问题进行深入了解，但截至记者发稿未收到公司进一步回复。
存货高企执着扩产
豪江智能的前身是2003年成立的青岛豪江电器有限公司（以下简称“豪江电器”），注册地址位于青岛市即墨区。2017年7月18日，豪江电器实控人宫志强与其控制的启航资本签署《发起人协议》，决定在豪江电器的基础上成立豪江智能，注册资本5000万元，并且以此承接豪江电器的智能线性驱动相关业务。
而承接豪江电器智能线性驱动相关业务的豪江智能，也将业务逐步扩大至智能家居、智慧医养、智能办公和工业传动等智能线性驱动主要应用场景。其中，智能家居线性驱动系统作为支柱型业务，在报告期内（2018年至2020年）的营收占比分别为86.94%、85.49%和79.48%，产品主要销往欧洲、北美、东南亚、中东和日韩等地。
公开资料显示，公司目前已经成立四个生产基地，占地面积60亩。不过，在豪江智能方面看来，如今的产能布局仍然跟不上公司扩张的步伐。招股书显示，豪江智能在报告期内主要产品为智能家居线性驱动产品和智慧医养线性驱动产品。在智能家居及智慧医养线性驱动产品中，单马达驱动器的产能分别为104.86万个、158.69万个、276.24万个，产能利用率分别为127.53%、124.59%、102.62%；双马达驱动器的产能分别为67.86万个、76.15万个、100.22万个，产能利用率分别为118.44%、93.97%、81.64%。
与此同时，豪江智能产销率也接近饱和，在报告期内分别达到97.78%、96.75%、96.14%。
“公司核心产品的产能利用率长期处于高位，且现有产能已经无法满足市场和客户未来的需求，从而可能对未来发展产生限制。”豪江智能方面表示，募投项目一旦投产则可以有效缓解产能瓶颈，其中，智能化遮阳系列产品新建项目将实现年新增内遮阳智能控制产品140万套、外遮阳智能控制产品160万套；智能家居与智慧医养数字化工厂改造及扩产项目建成后，将形成年产智能家居驱动系统120万套以及智慧医养驱动系统20万套的能力；智能办公产品产能扩充项目则可以为公司新增智能办公驱动系统30万套/年的产能。
不过，豪江智能在摇旗扩产的同时，还面临着库存飙升的现实。招股书显示，公司在2018年、2019年和2020年期末的存货账面净值分别为4693.17万元、6366.85万元和1.2亿元，占同期营业收入的比重分别为11.55%、12.51%和19.32%。其中，2020年存货较上年同比上升89.12%。
而在豪江智能的发展史上，大规模扩充产能已并非首次。根据公开的环评文件显示，2018年6月，豪江智能拟投资1000万元在即墨建设年产12万套汽车注塑配件项目，且预计2018年8月即可投产。但对于该项目的建设和生产情况，公司在招股书中只字未提。
低毛利顽疾待解
在不断扩张中，豪江智能的营收规模也呈现逐年增长趋势。招股书显示，豪江智能在报告期内的营业收入分别为4.06亿元、5.09亿元和 6.24亿元，同比增速分别为25.27%和22.55%；对应净利润分别为4332.65万元、6257.04万元、8638.01万元，分别同比增长44.42%和38.05%。
在经营业绩快速增长的同时，豪江智能营收有一半以上由外销贡献。相关数据显示，豪江智能报告期内的外销收入占主营业务收入的比例分别为52.78%、57.52%和54.93%。而按客户群体划分，大客户同样为公司营收撑起了半边天。2018至2020年，豪江智能前五大客户的销售额分别为2.15亿元、3.03亿元、3.53亿元，占营业收入的比重分别为52.86%、59.48%、56.59%。
其中，梦百合（603313.SH）控制的江苏里高智能家居有限公司则连续三年在豪江智能的前五大客户榜单上位列前茅，2018年至2020年分别为其贡献4817.17万元、1.14亿元和1.53亿元的销售额，占当期营收占比分别为11.86%、22.38%和24.49%。
对大客户的依赖也让豪江智能的应收账款水涨船高。2018年至2020年期末，豪江智能应收账款账面净值分别为7868.55万元、1.08亿元和1.28亿元，占同期营业收入的比重分别为19.37%、21.30%和20.47%。
不仅如此，豪江智能的毛利率竟常年低于同行业可比上市公司。根据招股书，同行业可比上市公司分别为捷昌驱动（603583.SH）、凯迪股份（605288.SH）和乐歌股份（300729.SZ）。记者统计发现，上述三家公司在2018年至2020年的平均毛利率分别为41.90%、39.70%、39.23%，而豪江智能同期毛利率仅分别为23.44%、26.07%、27.08%，每年比均值低10%左右。
对此，豪江智能方面给出解释称：“同行业各个可比上市公司的内外销收入占比、产品结构、产品应用领域占比的不同，导致各公司的综合毛利率水平有所差异。”
多名股东突击入股
尽管多项财务数据和行业可比公司相比存在差距，但豪江智能曾一度标榜为“世界知名企业”。
根据公开报道，在上市辅导初期，豪江智能在官网简介中曾自称“致力于家居、医疗、家庭护理业务板块，是该领域内国内一流、世界知名的企业。”不过，这一表述又随后被替换为“业界知名”：“公司依托多年的技术积累和研发实力，已成为业界知名的智能化控制及驱动系统解决方案的服务商。”
而在招股书中，豪江智能方面则自评称：“目前公司为国内智能线性驱动行业的领先企业之一，在国内和国际市场上都具备了与行业龙头企业竞争的能力。”
据了解，豪江智能在2017年更名后曾先后进行5次增资，将注册资本扩大至13590万元，宫志强则凭借直接及间接控制公司的80.95%股份，稳坐控股股东宝座。
而在上市前夕，豪江智能也迎来了多名股东突击入股。最后一轮增资发生在2020年二季度，4名机构股东和1名自然人股东突击入股，合计认缴495万元，入股价格为12元/股。其中，里程碑创投、聊城昌润、松嘉创投（青松资本）、启辰资本和自然人顾章豪分别认缴 125万元、125万元、110万元、90万元和45万元。
公开报道显示，2020年6月，松嘉创投（青松资本）与豪江智能签署了《增资入股协议》，同时里程碑创投也向豪江智能投资了1500万元，支持其智能家居等业务板块发展。然而，记者梳理资料后发现，在公司增资时，里程碑创投这笔宣称的1500万元资金最终缩减成了125万元认缴资本。
对于在筹划上市前夕突击引入投资者的原因，豪江智能方面此前表示：“为了满足发展所需的资金需求，扩大业务规模，提高公司盈利能力和市场竞争力，公司决定引入投资者。”
豪江智能在研发实力方面的表述也存在多重疑问。相关数据显示，豪江智能在报告期内的研发费用分别为1835.59万元、2075.86万元和3031.60万元，占当期营收比例分别为4.52%、4.08%和4.86%。截至2021年3月31日，豪江智能共获得116 项专利，其中发明专利2项、实用新型专利23项、外观设计91项。
发明专利一向被业界视为公司科研实力的代表，而豪江智能仅有的2项发明专利于2018年申请取得，其可比同业上市公司捷昌驱动、凯迪股份、乐歌股份截至2020年的发明专利则分别为44项、12项、63项。
此外，在核心技术人员的界定上，豪江智能给出的说明较为模糊。招股书显示，豪江智能目前有员工1142人，其中研发人员208人，核心技术人员3人，分别为方建超、王伟和田川川。
而记者通过国家专利局专利检索统计发现，根据专利数量从多到少排列，豪江智能前5名发明人分别为方建超、谭英军、王伟、吕自伟和宫志强，专利数量分别为54项、44项、27项、19项和19项，而公司3名核心技术人员之一的田川川专利数量仅为8项。
（编辑：张家振 校对：颜京宁）
