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本文是《价值事务所》的原创文章，第993篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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在前不久的文章里，《价值事务所》给大家再次介绍了泡泡玛特。不得不说，面对泡泡玛特这样的精神需求类企业，你不能用常理的眼光去看他。
他刚上市的时候，所长根据其招股说明书，看到的是，公司还严重依赖Molly这个大IP，结果，短短不足两年时间，他陆续推出了Dimoo、小甜豆等爆款，后两者的收入已经快要超越Molly，并且，为公司贡献营收过亿的IP也超过7个，形成了7大IP矩阵。
理论上，只要泡泡玛特能保持这样持续孵化爆款的节奏，它就有可能变成迪士尼那样的IP王者。
但，虽然所长深刻意识到，随着场景IP出现在我们面前次数的增多，他们的生命里和传播力也会变得持久（毕竟，他天天在你面前晃，晃久了，自然就晃了个脸熟，然后我们就会因熟悉而喜爱），可，缺了内容总归是缺了灵魂。
今年维基百科最新的“媒体特许经营产品畅销榜”显示，全球最有价值的IP top30中，形象IP只有 Hello Kitty一个，其他都为内容IP。
因为，似泡泡玛特目前这种形象IP的形势，随着新IP的增多，一定程度上讲，也就挤压了老IP的生命周期，当其的新IP火了之后，更多品牌就会选择和新IP联名，与此同时，老IP Molly和Pucky的联名次数都有所下降。
但内容IP却恰恰相反，内容IP的牛叉之处就在于可以就一个系列的IP源源不断出内容，然后谁火了其他同一系列的也能跟着蹭流量。
所以站在这个角度来看，泡泡玛特的后劲可能比不上阅文集团。
上游资源绝对垄断所长相信，绝大多数朋友都和阅文集团有过交集，所长自己就是从小学一年级时就开始追起点的忠实小说迷，从说不得大师的《佣兵天下》追到跳舞的《恶魔法则》；从唐三的《善良的死神》追到猫腻的《庆余年》......
之所以年纪轻轻（三年级开始）就开始戴眼镜，八成就是小时候躲在被窝里悄悄读小说造成的。
这个起点中文网，就属于阅文集团，他的地位，也许都无需所长多解释，相信我们的读者基本都懂，《诛仙》作者萧鼎、《鬼吹灯》作者天下霸唱、《星辰变》作者我吃西红柿，以及前文所长提到的作者，全都出自起点。
根据中国社科院最近发布的《2021中国网络文学发展研究报告》，2021年国内网文市场规模超过300亿，网文读者达到5.02亿人，这意味着，国内每两个网民中，就有一个在读小说。
网文不仅在国内备受追捧，还火出了海，早在2014年的时候，北美地区就自发出现中国网文“翻译组”，这个就有点像我们国内的美剧、英剧字幕组一样。曾经有新闻报道过，一美国小伙因为入坑中国网络小说，找到三个翻译网站，同时追更15部小说，半年后，竟意外把毒瘾给戒了。
而在国内网文行业中，起点中文网背后的阅文集团可以说是行业绝对的头部，根据阅文集团发布的《网络文学作家画像》，2021年网文作者约2000万人，同期阅文作者数量达到970 万人，占比 48.5%；作品总数达到1510万部，占网络文学作品供给数量的47.1%。
整个2021年，公司就新增了70万作家和120万部作品，全年新增字数超过360亿。在今年一季度的百度热搜小说榜Top15中，阅文集团旗下平台就有7部作品上榜。
可以说，在整个网文行业，阅文是绝对的霸主，不论作者数还是作品数亦或者在线阅读收入（2021年收入同比增长 9.6%至 53.08 亿），阅文都遥遥领先，让后面的企业难以望其项背。
超级IP工厂近三年，由于阅文的收入几乎没有增长（2020年巨亏主要是新丽传媒商誉及资产减值而亏损），让市场质疑其是否来到天花板。
但所长并不这么认为（后文详细解释），我们知道，阅文集团过去的收入来源基本靠付费阅读，说白了就是按章节付费，作者当天更文，读者当天付费，即使满足。但这一模式至今显然走到了天花板，尤其在近期越来越多免费阅读app出现的背景下，阅文的付费群体一直呈下降趋势，只是因为单价增加才没造成收入下滑。
当然，公司也积极推出免费阅读模式来满足长尾用户的需求同时也是对新兴作者的发掘与扶持（目前头部作者普遍选择付费合作而中腰部普遍选择免费模式，让平台提供保底收入+广告分成），在公司以及其背后的爸爸腾讯大力推广免费阅读的情况下，公司的免费阅读用户维持高速增长，截至21年年底平均DAU达到1500万，同比增长50%，但这批用户贡献的收入对比付费用户而言实在少得可怜，ARPU也就可怜巴巴2.85元（看上图，付费用户人均可是476元）。
因此，在线阅读不论公司怎么玩，想通过这再实现业绩的高增长基本不要想了。
这也是为何，市场对阅文提出了天花板论的原因。
但所长想说的是，市场实在太鼠目寸光了。为什么前天所长要给大家详细剖析泡泡玛特，其实也是想让大家认识到，阅文集团看似增长乏力的表像背后藏起来的第二增长曲线。
2021年，公司的版权运营业务实现收入33.60亿，同比减少8.7%，但这个减少主要是因为旗下新丽传媒的收入确认进行调整导致的，如果剔除新丽传媒影响，公司的自主版权运营收入则同比增长33.7%达20.14亿。
是的，所长想说的第二增长曲线，正是这个自主版权运营。
我们想想看，近期，是不是越来越多曾经看过的小说被改编成了动漫、电视剧、电影、游戏？比如《斗罗大陆》、《诛仙》、《庆余年》以及近期的《雪中悍刀行》？
自去年6月起，阅文集团就定下了大阅文战略，一方面是挖掘、培育和助力更多创作者，这个创作者，不仅仅是指我们之前以为的网文作家，还包括漫画家、导演、编剧等其他创作者。
另一方面，则是通过强健自身和外部合作，以动漫、影视为突破口放大IP影响力，并布局IP商品化和线下消费业态。
比如，自2020年底公司开始与腾讯漫画合作以来，至今腾讯漫画上已经推出了一百多部来自阅文的改编漫画作品，将文学作品先改编成漫画，典型如《大奉打更人》上线44小时收藏量破10万，小说改漫画，出爆款的频率比普通的漫画高得多；
再进一步改编成动画和电视剧/电影，如《庆余年》、《赘婿》和《大奉打更人》等，其中《赘婿》翻拍还授权给了韩国流媒体平台Watcha，《人世间》的海外播映权也已授权给了迪士尼。
然后还可以把已有一定知名度的作品授权给高质量的游戏研发团队来进行游戏开发，如《庆余年》手游、《大主宰：大千世界》大型网游.....
公司将同一部作品以小说、漫画、动画、电影、电视、游戏等各种形式出现在大家面前的同时还可以着手将主题人物进行IP商业化，包括IP规划、建立图像数据库与服装、潮流玩具和零售商等合作，使作品以及IP全方位无死角出现在众人面前，最终成为好几代人共同的回忆。
至于为什么阅文的大阅文计划中满满的都是腾讯的影子，因为阅文本来就是腾讯的控股子公司，从这个角度也可以发现，其实腾讯掌握了我们未来近乎一切的精神世界，小说、动漫、电视、游戏，IP运营，这样的一个腾讯，居然会被大家看成公共事业企业。
最后上市短短两年时间，泡泡玛特改变了先前无数人对其的刻板印象，从严重依赖Molly的大IP运营商升级为IP孵化平台，不断出圈的新IP带动其业绩爆炸式增长。
但，即便如此，泡泡玛特还是面临一个很大的难题，那便是内容，没有内容的IP始终缺少了灵魂，全球最有价值的IP top30中，29个都是内容IP。
察觉到这点的泡泡玛特也开始着手打造自己的内容，并推出首个具内容的IP，小野系列。
和泡泡玛特相比，阅文显然赢在了起跑线上，阅文本身就是一个超级内容制造工厂，只是早些年不知道他的内容可以有如此多丰富的“玩法”从而有些浪费。
但现在，阅文已经充分领悟到其内容的价值，开始携手腾讯爸爸一次、二次、三次乃至无数次的开发。
论IP，可能没有任何一家企业比得过阅文。
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