前言
储能市场正处于0-1的加速期，欧洲以户储为主、中国以地面电站为主、美国系地面电站和户储一同爆发。亿纬锂能作为最早投资“沃太能源”的公司，一直超前布局储能，重要的合作伙伴包括华为、沃太、Powin Energy等，预计今明年储能在电池出货占比28%、30%。
核心要点
亿纬储能布局早、准、全。14年切入，16年参股沃太（澳洲家储龙头）12.5%股权，17年和林洋合资扩产10GWh，21年扩产家储15GWh，目前储能已覆盖通讯、电力、风光、分布式多领域，21年全球市占率第五，国内第三（优于动力市占率）。
亿纬电芯产品高度契合储能要求，循环高、安全性能强，认证全，深度绑定华为（电力、通讯）、沃太（家储），Powin Energy（全球第五大储能集成商）、中国移动，此外公司产能准备充足（家储15G、和林洋合资的10G均预计年底投产），未来有望跟随行业大爆发持续放量。
短期弹性：我们预计亿纬今年储能出货8GWh（目前家储占比约20%），明年有望冲18GWh，占比总电池出货28%、30%。
长期空间：预计公司25年电池总出货218GWh司机战略（市占率假设很保守10%），其中储能出货54GWh（21-25年复合增速145%），我们预计单GWh净利润在4500万元，储能实现利润24亿元，占比总利润16%。分部估值，给予25年公司动力业务25X，储能30X，加上其他业务，亿纬远期市值达3530亿。
正文
执果索因，从市占率看起，亿纬储能全球市占率第五，国内第三。
图：全球、国内储能市场竞争格局
亿纬锂能储能布局早、准、全，目前储能业务已覆盖通讯储能、电力储能、风光储能、分布式能源系统多领域。
公司于2014年切入储能市场。
2016年以自有资金2000万元获得储能系统公司沃太能源12.5%的股权（目前持股9.7%)。
2017年与林洋能源合作分布式储能，双方聚焦于打造和推进“智慧分布式储能”在工商业用户侧的应用。
21年6月亿纬和林洋能源共同出资设立储能合资公司（亿纬动力持股65%），并在江苏启东投资30亿元建设年产10GWh磷酸铁锂储能电池项目。
22年在武汉光谷投资30亿元设立储能总部和储能技术研究院。
图：亿纬锂能储能布局
亿纬高度重视储能，截至目前储能相关产能已规划105GWh，纯储能用的有荆门的3GWh（配套华为）、和林洋合资的10GWh（公司持股65%），荆门专门配套物流车家储的15GWh（预计今年底投产），充足的产能布局有望充分受益储能市场大爆发。
图：亿纬锂能储能产能布局
储能电芯对循环、安全性能要求较高，亿纬产品循环次数高、安全性能强，已通过多项终端认证。
循环次数高：亿纬储能总经理陈翔在第十一届中国国际储能大会表示公司一款商用储能电芯的实测循环次数近万次。基于这个循环次数，储能系统的全生命周期吞吐量度电成本的目标是0.15元。此外，Powin Energy的一款储能产品使用了宁德时代和亿纬锂能的磷酸铁锂电池，循环寿命达7300次，4个多小时的直流充放电循环效率达95%。
安全性强：公司建立了含2856个质量控制点的生产系统，全面信息化监控生产品质和管理，利用自动化、信息化、智能化的手段来确保生产高质量、高可靠的电池。建成了具有CNAS认证资质的实验室，同时也通过第三方进行相关标准的严格测试验证，确保全生命周期的产品可靠。在售后服务方面，建成了七星级售后服务体系，首先是用户体验的输入，通过我们的服务体系去了解实际市场应用的情况，再反馈给产品研发，形成一个有效的闭环。
证书全：根据官网显示，公司产品已通过UL1973、UL9540A、GB/T 36276、CCS、DNV、IEC62619、CE、TLC、UN38.3和九级抗震等认证。21年5月，亿纬锂能LF280K储能电芯获得了UL9540A测试报告。LF280K系亿纬动力扩展北美电网级应用市场的储能电芯产品，UL9540A测试报告的获得，有助力亿纬动力开拓北美等国际储能市场。
亿纬锂能深度绑定华为、沃太，Powin Energy、中国移动，未来有望跟随大客户快速放量。
华为：我们预计22年华为储能需求在10-15GWh，亿纬占比一半份额，此外公司与华为签订了5年50G的电力储能订单，未来成长性十足。
沃太：成立于2012年，深耕海外家储市场，全球家储排名第五（前面为特斯拉、派能科技、Sonnen、LG能源），受益于海外家储市场爆发，未来几年业绩有望持续翻倍增长，我们预计30-50%电芯采用亿纬锂能。
Powin Energy：2021年全球第五大电池储能系统集成商（前面为Fluence、NextEra Energy Resources、Tesla和Wartsila）。Powin Energy此前与亿纬锂能签署了为期两年的总供应协议，亿纬锂能将成为Powin Energy电池储能系统（BESS）项目的电池供应商。根据协议，亿纬锂能至少要为Powin Energy提供近500MWh的LFP储能电池。加上第二年至少相同规模的500MWh电池，这意味着亿纬锂能将至少为Powin Energy供应了1GWh的LFP电池。
中国移动：2020年亿纬锂能中标中国移动通信用磷酸铁锂电池产品集中采购项目，中标份额为13.04%
图：沃太能源合资伙伴
投资建议
1、短期弹性：
我们预计亿纬今年储能出货8GWh（目前家储占比约20%），明年有望冲18GWh，占比总电池出货28%、30%。
2、长期空间：
我们预计公司25年电池总出货218GWh，其中储能出货54GWh（21-25年复合增速145%），我们预计单GWh净利润在4500万元，储能实现利润24亿元，占比总利润16%。
分布估值，给予25年公司动力业务25X，储能30X，加上其他业务，亿纬远期市值达3530亿。
图：亿纬锂能2025年空间测算
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