一把防晒伞卖200元，仅融资三轮就冲IPO，且后两轮发生在去年至今。2021年4月，B轮估值还是6.55亿元，9个月后的2022年1月，C轮估值已达29亿美金，翻了28倍。
4月上旬，这家估值逾30亿美元、主打防晒黑科技的公司——蕉下控股有限公司（简称“蕉下控股”）向港交所递交了主板上市申请，由中金公司、摩根士丹利担任联席保荐人。
2013年蕉下以“防晒小黑伞”产品瞄准年轻女性户外产品市场，2017年推出仅99克、相当于半个苹果重量的胶囊系列伞，这两款产品以差异化定位在“老字号天堂伞”占据超80%市场份额的国内雨伞行业中成功破圈。如今，蕉下产品覆盖到如伞、服装、帽子、口罩、袖套手套、内衣等等，大有誓将防晒武装到牙齿之势。
蕉下的崛起不得不归功于营销的巨额投入。
从招股书中看出蕉下将营销费用中的大部分都用在了小红书、抖音、微博等社交平台的种草上。在2021年，与蕉下合作的KOL超过600个，其中199个KOL拥有逾百万的关注粉丝，这为蕉下带来了45亿浏览量。
在小红书上，标注“防晒”关键词的笔记有329+万篇，而与防晒相关的商品则高达21万件。大众熟悉的女明星，大部分也在社交媒体上亲身讲述过“物理防晒”的重要性。
2021年5月至6月李佳琦曾为蕉下带货三次，上架7种产品，共获得约2880万销售额。同一个月内，蕉下还在淘宝直播与63位主播合作，带来了1.17亿销售额。目前小红书上有4万余篇蕉下笔记，抖音上有上千个蕉下视频。
2021年，蕉下的广告及营销开支为5.86亿元，当年营收为24.1亿元，广告营销费用占比营收达到了24.4％。同时，公司分销及销售开支为11.04亿元，占比营收达到45.9％。当然，在这两项支出数据的背后，也包含了无数KOL的坑位费和销售提成。
其实，蕉下产品颜值确是可圈可点的，以品牌引以为傲号称“每分钟卖出1.5件”的旗舰胶囊伞系列为例，其中五折伞收起来仅19cm，轻巧便携，颜色多达25种，果冻色、马卡龙色在炎热的夏日很是打动眼球。
招股书披露，目前，蕉下拥有员工1400余名，其中研发团队成员197名，销售与营销类员工826名员工，占比58.6%。2019年-2021年研发投入分别为1990万元、3590万元、7160万元，占历年营收5%、4.5%、3%，在营收连年上涨的情况下，主打“黑科技硬核防晒”的蕉下研发费用却呈萎缩之势。
图片来源：不二研究
从价格方面比较，蕉下伞的价格大致是天堂伞同类产品的3~5倍。但数据显示，蕉下防晒伞的核心竞争力并不明显，两者性能差异不大，蕉下胜在外观设计和品牌营销。
通过招股书可以看到目前蕉下拥有123项专利，正在申请专利72项。但天眼查显示，其专利大多为外观设计，与科技研发四个字略有差距。
此外，蕉下代工厂生产模式，也容易造成质量的不稳定性。蕉下三年间将所有生产外包给了合约制造商，合约制造商以销定产。在黑猫投诉平台上，蕉下投诉量已趋近百件，其中“防晒衣防晒指数不达标”、“雨伞质量问题”“虚假宣传”等问题屡见不鲜。
2015年至2022年七年时间，蕉下的估值从0.29亿美元增加到30.26亿美元，翻了100倍左右。
蕉下的资本故事到底是神话还是名副其实？如何支撑住高估值并持续增长，且看蕉下未来的答卷。
