粤开证券首席经济学家、研究院院长：罗志恒
粤开证券宏观分析师：方堃
近期美国政府高层吹风考虑调整对华加征的关税，引发市场热议。今年美国国内商品价格和进口价格双双大涨，高通胀对经济的负作用不断显现。美国政府下调对华关税时机是否成熟？动机与顾虑几何？未来关税调整具体如何落地？又会对中国造成哪些影响？
一、调降对华关税的动机：抗通胀、促消费、稳供应链三大诉求
1、缓和通胀是最大的动机。调降关税可以通过降低进口消费品零售价格、降低进口中间品价格进而传导至产业链、促进进口商品和国产商品竞争以降低价格三个渠道压制通胀。假设中国进口商品加征的关税全部取消，将导致美国平均进口价格下降1.4％，至少带动美国CPI同比下降0.21个百分点。
2、提振消费。降低进口消费品关税能减轻中低收入消费者的负担，节省消费支出。
3、稳住供应链。降低进口中间产品关税，将缓解制造业企业承担的成本压力，稳住供应链。
二、调降对华关税的时机或已成熟
1、关税程序基本就位，美国第一批中国商品清单加征的关税已于7月6日到期，关税复审程序征求意见期结束，接下来决定关税调整细节。
2、关税豁免比例较低，美国已宣布豁免关税的中国商品占清单内商品进口总额的24％，还有进一步下调关税的空间。
三、调降对华关税仍面临部分阻力
1、中期选举博弈。拜登政府面临经济利益同政治立场的抉择，如果削减关税无法明显缓解通胀，反而可能会拖累民主党候选人中期选举的选情。
2、政府内部分歧。拜登政府内部对如何下调关税仍存在严重分歧。美国贸易代表戴琪、农业部长维尔萨克、国家安全顾问沙利文都反对取消关税。
3、工会组织反对。由24个美国工会组织联合组成的美国劳工咨询委员会（LAC），要求美国USTR延长全部中国进口商品关税。
四、调降关税的情景预测：分批次、暂时性、消费品优先
1、节奏上，调降关税分批次进行。调降不会一次性落地，大概率分批次进行。调整关税的节奏可能还取决于中美对话进展，美方或通过预留政策空间，争取谈判主动权。
2、范围上，调降关税并非全局性。调降关税的商品预计主要是居民消费品、以及对中国依赖度高的中间品。消费品主要集中在第三批和第四批清单。调降关税商品中大概率不会包括钢铁、通信设备。
3、期限上，调降关税会是暂时性质。调降关税并不意味着中美贸易摩擦的转向。美国推行阵营贸易、替代中国进口是长期趋势。美国或将继续运用非贸易手段降低对中国的依赖，将供应链和进口订单转移到东盟等其他新兴市场。
五、调降关税的两大影响：提振中国出口、利好人民币汇率
1、中国出口：调降对华关税后，中国占美国进口份额将回升。乐观情形下，假设对华加征关税全部取消、中国占美国进口份额完全恢复，将拉动中国出口增速2.9个百分点。往后看，下半年我国出口在压力中有望保持较强韧性。
2、人民币汇率：美国调降关税有助于促进中国出口，进而改善经常项目顺差，支持人民币汇率走强。但往后看，海外衰退、美元走强及中美博弈等因素将使人民币汇率波动加大。
风险提示：中美博弈摩擦升级；美国两党对立加剧。
正文
一、调降对华关税的动机：抗通胀、促消费、稳供应链的诉求
近期美国各界对调整对华进口关税的声音愈加强烈。特朗普时期对从中国进口商品加征的关税，大部分由美国企业和消费者承担。当前美国国内通胀居高不下，对华进口商品加征关税的副作用更加明显。美国政府调降对华进口关税颇为必要，当前具备缓和通胀、提振消费、稳定供应链三大动力加持。
首先，美国调降关税的最大动力来自于通胀压力。抑制通胀是美国政府当前的最优先事项。美国前财长萨默斯称，降低关税等贸易壁垒是当前最为重要的抗通胀政策。美国当前进口价格同比最高突破13％，创2008年以来的新高，主要是由于能源燃料、工业品的推动明显，资本品价格相对温和。6月美国CPI同比9.1％，再度刷新四十年以来的新高。受输入性因素推动，美国零售食品和汽油价格环比仍在大幅上涨。
调降关税可以通过三个渠道缓和通胀压力。一是关税降低直接导致进口消费品零售价格下降。二是降低进口中间品和零部件的成本，可以通过产业链传导到下游终端产品。三是间接的替代效应，若进口产品和国产商品高度可替换，取消进口产品关税将加剧与国产商品的竞争，厂商将下调国产商品价格。历史数据回归显示，美国进口价格同比每降低1个百分点，将带动CPI同比下降0.15个百分点。根据2021年度美国从中国进口商品的份额为14.8％，假设对中国进口商品加征的483亿美元关税全部取消，将导致美国平均进口价格下降1.4％，至少带动CPI同比下降0.21个百分点。若考虑竞争效应，降低关税对通胀的影响幅度可能更大。
其次，降低美国居民生活成本，提振消费。近十年来，美国进口消费品金额大约占全部居民商品消费的14％左右。加征关税主要由美国消费者承担，由于低收入群体在贸易商品的支出比例较高，其生活成本受关税冲击程度更大。降低进口关税能减轻消费者负担，节省消费开支，尤其是改善中低收入群体的消费能力。美国智库彼得森国际经济研究所（PIIE）研究称，若美国取消全部进口关税，将为每个美国家庭平均节省797美元可支配收入。
再次，降低制造业成本，稳定供应链。美国加征关税的初衷是为了保护国内制造业。但由于人力成本和附加值低等因素，美国部分制造业如电力设备、光伏设备企业竞争力已积重难返。事与愿违的是，加征关税提高了美国企业进口零部件的成本，加剧了供应链压力，反而加速了企业衰落。特别是今年全球能源危机来袭，能源和电力产品需求激增，而美国国内产能不足，美国电价批发价格大涨，带动电力设备、光伏设备进口量价齐升。为缓解美国国内供应链压力，美国6月宣布调降了进口东盟光伏产品的关税。降低相关进口中间产品关税，有助于降低制造业企业承担的成本压力，稳住供应链。
二、调降对华关税的时机：窗口期或已出现
美国调降中国商品关税的时机或已成熟。一是关税程序恰逢其时，美国第一批中国商品清单加征的关税已于7月到期；二是关税豁免比例较低，美国仍有直接降低关税的空间。
1、第一批对华进口商品清单的关税已经到期
2018年以来，中美经贸关税水平大幅提升。特朗普政府奉行单边主义和美国优先战略，对中国启动“301调查”并挑起贸易战，在随后的两年内先后发布四份商品清单，对中国输美商品加征关税。直至2020年1月中美签署第一阶段经贸协议，美国才停止加征关税。目前，中国对美出口商品中约2/3被加征关税，美国对进口中国商品平均征收19.3％的关税，而其他地区贸易加权平均关税约为3％。
第一批清单加征关税有效期已届满。根据美国USTR的工作程序，“301调查”下的关税实施有限期为四年，到期前60天内需要启动关税复审程序，根据具体企业和行业的反馈材料，评判关税是否带来收益，USTR才能做出维持或取消关税的决定。2022年5月3日，美国USTR宣布，第一批、第二批清单加征关税分别于今年7月6日、8月23日结束，即日起启动法定复审程序。第一步，公开征求意见，决定哪些商品继续保留关税，如果美国国内产业代表希望保留加征关税，就需要在60天内向USTR提交请求。下一步，USTR将根据反馈意见情况，暂且保留已收到请求的商品关税，并邀请专业人士对该项关税进行评估，包括能否实现“301调查”的目的，以及分析对美国经济和消费者的影响，进而最终决定是否调整关税。
2、前期仅豁免部分商品关税，还有进一步下调空间
拜登政府仅豁免部分中国进口商品关税。根据2021年度美国进口数据，四批清单商品金额分别为247亿美元、104亿美元、1264亿美元、1051亿美元，较2017年都大幅变化。2022年3月，美国USTR发布对华进口关税豁免清单，包括352项商品免于加征关税，根据2021年度美国进口中国商品金额计价，合计642亿美元，占清单内商品金额的24％。
今年美国多次减免其他国家的进口关税。拜登开始逆转特朗普时期的贸易政策，减免“232调查”下的加征关税。今年2月宣布减免日本进口钢铁关税，3月降低英国进口钢、铝关税，6月豁免东南亚四国的光伏组件关税。这为减免“301调查”下的中国商品关税做好了铺垫。
三、调降对华关税仍面临部分政治阻力
调降关税面临的阻力来自于美国中期选举博弈、政府内部分歧以及工会组织反对。
一是中期选举的政治博弈。拜登上任后采取的对华政策雷声大、雨点小，多次遭到共和党和党内激进派的批评。如今拜登在关税问题上仍左右摇摆，反映出经济利益和政治立场的背离。若调降关税，可以缓和通胀，改善福利；也可能会被指责对华软弱，受到来自于共和党人的攻击。民主党内部不少人质疑下调关税抗通胀的效果，因为下调对华关税无法解决当前美国通胀最为严重的能源、住房服务问题。如果削减关税无法明显缓解通胀，反而可能会拖累民主党候选人中期选举的选情。民调显示民主党内保留派与取消派的比例仍十分胶着。
二是拜登政府内部的分歧。拜登政府内部对如何下调关税仍存在激烈冲突。美国贸易代表戴琪、农业部长维尔萨克、国家安全顾问沙利文都反对取消关税。贸易代表和农业部保护美国本国的工业和农业利益，倾向于贸易保护主义。美国贸易代表戴琪就主张“工人优先”的贸易政策，需要保留关税作为保护就业的战略性工具。6月22日，戴琪在美国国会听证会上表示，对华关税是一个重要的筹码，贸易谈判代表永远不会放弃筹码。而国家安全顾问作为传统鹰派，倾向于将贸易工具武器化，意图在大国博弈中保持竞争力。沙利文主张一边降低关税，一边启动新的“301调查”对科技产品加征关税。
三是美国工会组织的反对。虽然美国工会力量不及往昔，但是拜登2020年胜选得益于铁锈带摇摆州的工人选民支持，因而拜登要尽量照顾工会的诉求。美国USTR启动关税复审程序后，已收到400多项要求维持对中国商品征收关税的请求，其中包括美国劳工咨询委员会（LAC）的请求。LAC由美国钢铁工人联合会（USW）、美国劳联产联（AFL-CIO）等24个美国工会组织组成，他们一致要求美国USTR延长全部中国进口商品关税，防范制造业外流引起失业。
四、调降关税的情景预测：分批次、暂时性、消费品优先
考虑到美国国内经济前景、政治博弈的不确定性，美国调降对华关税仍有较大的不确定性。预计或将呈现三个特点：一是分批次调整关税，根据内部流程和中美对话进展相机行事；二是调整范围重点在消费品和中间品；三是调整关税影响偏短期。
1、节奏上，分批次进行，根据内部流程和中美对话进展适时调整
预计调降关税的商品清单将分批次公布。根据USTR的法律流程，301调查下第一批清单的关税有效期已届满，第二批、第三批清单的关税有效期将于今年8月、9月陆续到期。而根据总统的职权，拜登可直接宣布调整关税的决定，但具体实施细则仍不明朗。预计7-8月是关键窗口期，首批清单的关税复审结果有望公布。
调整关税的节奏可能还取决于中美对话进展。今年6月以来，中美高层对话沟通频率明显加快。中方明确要求美方取消全部对华商品关税，取消全部对华加征关税，有利于中美两国，有利于整个世界。出于谈判对华策略的考虑，美方大概率不会一次性减免关税，分批次调整，预留好政策空间，以保持谈判主动权。考虑到全球经济风险和供应链问题日益严峻，后续中美双方或将在宏观政策协调进一步沟通，届时美方调整关税的首批结果有望落地。
2、范围上，调降消费品与中间品关税的可能性较高
预计调降关税的商品只局限于个别品类。一类是与美国居民消费紧密联系的，包括服装、玩具、家用电器等；另一类是美国供应链目前对中国依赖度较高的，特别是能源生产相关的设备难以替代，如发电机、变压器等电力设备。
出于政治利益考虑，调降关税清单大概率不会包括钢铁、通信设备。拜登2020大选中依靠摇摆州选民支持最终胜出。今年8月密歇根州、威斯康辛州开展党内初选，为了迎合“铁锈带”选民支持，预计拜登不会取消中国进口钢铁制品关税。此外，美国仍会保留通信等科技产品的进口关税，以求继续打压中国制造竞争力，这是中美博弈长期化的体现。美国仍可能加码产业限制，针对科技产业发动新的301调查。
不同批次清单的商品结构不同。第一批、第二批、第三批、第四批清单（List 4a）中消费品占比分别为7％、7％、27％、59％。前两批清单以中间品和资本品为主，而第三批、第四批清单商品中消费品规模大，占比也高。如果拜登优先调降消费品关税，以2021年进口中国商品金额计算，四份清单分别包含17.8亿、0.7亿、335亿、617亿美元消费品，对应调降关税合计136亿美元。
3、期限上，暂时下调，美国推行阵营贸易或为长期趋势
美国部分调降对华进口关税，并非贸易政策的转向。美国即便下调部分中国商品关税，影响的期限将偏短期。长期来看，美国带动西方盟友泛化国家安全，可能施加更多的非关税壁垒，通过特殊贸易协定，降低对中国进口的依赖。今年5月，拜登政府提出“印太经济框架”，这并非传统自贸协定，实质上是基于意识形态和盟友关系开展的阵营贸易（friend shoring），将阻碍自然形成的区域分工，制约比较优势的发挥，削弱中国在全球供应链的地位。
五、调降关税的两大影响：提振中国出口、利好人民币汇率
1、对中国出口的影响：取消全部关税或将拉动中国出口同比2.9个百分点
美国加征关税后，中国占美国进口的份额大幅下降。根据美国普查局贸易数据，2018年由于加征关税前的赶出口效应，中国占美国全部进口的份额高达21.2％。而2019年贸易战严重冲击中国出口，美国从中国进口份额降至18.0％。疫情爆发后，中国占美国进口市场份额小幅反弹后再度回落，2021年度中国在美国进口市场份额为17.8％。
调降对华关税后，中国占美国进口份额有望回升。中国占美国进口份额每提升1个百分点，将拉动中国对美出口增长5.6％，增量占2021年度中国出口总额的0.8％。预计美国调降关税是暂时性的，在窗口期内国内出口商将出现赶订单集中出口。乐观情形下，假设对华加征关税全部取消、中国在美国进口的份额恢复到2018年的高位，即份额提升3.4个百分点，这将拉动美对华进口增长19％，拉动中国出口增速2.9个百分点。需要指出的是，此估算并未考虑其他经济体的贸易影响，而国际贸易影响因素众多，中国产品市场份额和美国需求恢复情况变数较大，估算可能偏高。
往后看，下半年我国出口面临两大压力。一是欧美衰退预期升温使得外需放缓；二是东盟等地区生产复苏对外贸订单产生竞争压力。但预计出口增速仍保持较强韧性。一是中美关税部分下调，提振对美出口；二是新能源汽车相关零部件出口保持高增长；三是东盟制造业景气度高，尽管在最终产品存在竞争，但对中国的中间品需求将随之增加。
2、对人民币汇率的影响：出口提振汇率，但下半年汇率波动或加大
美国调降关税有助于促进中国出口，进而改善经常项目顺差，支持人民币汇率走强。今年，中美经济周期和货币周期的错位，人民币汇率走势逐渐独立于美元指数。4月国内经济受疫情冲击，出口增速降至个位数，美元指数攀升同人民币快速贬值相伴随。但6月以来，出口韧性超预期是支持经济和汇率的重要因素。尽管美元指数持续攀升，并创出2000年以来的新高，但人民币汇率则保持低波动。
往后看，海外衰退、美元走强及中美博弈将使人民币汇率波动加大。一是当前海外衰退预期发酵，国内经济面临共振下行的风险。二是美联储紧缩和避险需求都支持美元强势，人民币汇率也将承压。三是下半年美国中期选举临近，中美在非关税领域的博弈可能增多，风险事件将加大人民币汇率波动。
本文源自金融界
