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本文是《价值事务所》的原创文章，第796篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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本周一的文章里，所长讲了，整个A股里，最像贵州茅台的公司，当属片仔癀。
其本质原因在于，中国人民兜里钱越来越多，大量中产、富裕人群的崛起，具体推演逻辑这里就不详细复述了，建议没读过的朋友回头看看本周一的文章。
那么，最像片仔癀的是谁呢？
所长估计，很多朋友会说云南白药，但所长不认可，云南白药和片仔癀虽然都拥有国家绝密级配方，所处领域没有对手也不能有对手（仿冒者有进去的风险），但云南白药的主要功能是治疗跌打损伤，这玩意儿的属性使得其天然和“提价”无缘。
品牌要想不断提价还有人买，要么是奢侈品、要么就是说不清道不明的保健品亦或者茅台这样的具备奢侈品属性的白酒....
但是，云南白药显然不是，而片仔癀的护肝圣药显然是，因此，片仔癀一路提价一路涨，甚至，出现了收藏属性，屡次现身于拍卖会，近期还出现大批炒家，终端价格被炒到1600元/粒，居然还有价无市。
那么，最接近片仔癀的是谁，所长想，必须要属东阿阿胶了。看到这里，可能有朋友要嘲笑所长了，这阿胶不是刚暴雷么？阿胶的提价逻辑走不通呀，且慢，听所长细细道来。
阿胶的逻辑东阿阿胶，和片仔癀当真相似，一个是滋补的、一个是护肝的，甭管你信不信，反正总是有人信，你要说人家是智商税你不买就行，说明你不是人家的目标客户，总有有钱人不缺那个钱愿意买。
不然别人一年大几十亿的营收是凭空变出来的么？？？
但斌说过，所有东西里，属民俗文化最难改变，这个变动周期动则上千年，只要中国中医药文化还在，这些东西就总有市场。
不然，八卦命理这种更属于“智商税”的东西，为啥现在都还有市场？？？
好了，扯远了，咱们看一下阿胶。
阿胶的提价不论是频率还是幅度，都远高于片仔癀，2001年，东阿家的阿胶块零售价每公斤才80块钱，截至2018年3月调价后已经涨到4000元，价格增长近50倍。
好了，促使阿胶2018年暴雷的核心原因就在这里了，20年时间，阿胶价格涨了50倍；同期咱们看下片仔癀，20年，也就涨了一两倍；涨价老祖宗茅台，20年时间，终端零售价也就从260涨到2800，涨10倍左右。
也就是说，阿胶的涨价幅度远超片仔癀不说，还远超茅台一大截！！！
好了，所长个人认为，阿胶出事的核心原因就在这里，他不是不能涨价，他是涨得太特么狠了！有钱人数量、资产上涨的速度跟不上阿胶涨价的速度！
因此，阿胶暴雷了。
咱们如果仔细研究一下茅台的涨价逻辑，可以说，基本是每两三年提一次，基本按照平均每年提8%-12%的速度，其实也就和大家工资上涨的幅度差不多或者略高一点，但阿胶这个涨价幅度，便着实有些过分。
很多原本是阿胶的客户，硬生生被涨得消费不起。
阿胶看似是2019年爆的雷，但其财务数据从2013年就已经开始不对劲了，但这个所长认为得从两个角度看，阿胶是从2013年开始存货、存货周转天数飙涨，开始出问题，前面10多年数据却还是很正常的，意思就是前十年的提价从逻辑上说跑通了，大家的消费能力提升是完全跟得上阿胶涨价的。
这也说明，阿胶的底层逻辑确实和片仔癀、茅台相同，拥有品牌溢价，提了十年，消费者依然买单，只是，后面提得过于猛了，致使消费水平跟不上了。
由下图确实不难看出，2013年以后提价幅度比之前完全不是一个档次（所长看到这里真心想吐槽一嘴，公司是疯了么，不作死就不会死）
那，咱们是否可以假设，如果阿胶后面十年提价幅度没有这么大，是否依旧可以正常经营？
答案是，可以的，咱们接着看下文。
东阿阿胶的困境反转自阿胶2019年暴雷后，已经两年过去了，这两年公司做了不少努力，至少提价是没有再提了，就数据来看，公司的库存情况已经恢复到了2016年以前的水平。
至于渠道库存方面，在最危难的2019年，整个渠道高峰期存有大概1600吨阿胶块，大约相当于两年的库存，这几年由于公司阿胶没有提价，而阿胶块的老消费者群体粘性较强、复购率高，不提价的情况下库存消耗是比较快的，至今，渠道库存已经只剩不到400吨，整体恢复到良性状态。
经营性现金流，2019年，全年都是负的，每一个季度都是负的，但2020年全年实现经营性净现金流 8.01 亿，已经超过了2016年的 6.25 亿，恢复比较明显，尤其是2020年Q4，一个季度便实现7.7亿现金流净额。
今后三年，阿胶都没有提价的打算，咱们假设这三年没有新用户，整体消费群体稳定，由于渠道库存已经回落至正常水平，因此不考虑新增用户，公司发货量就可以维持在800吨左右，对应营收 30~33 亿，净利润 11~12 亿。
而未来，随着国内高净值人群的增加，东阿阿胶必然会重新走上量价齐升的道路（当然啦，以后提价可得仔细斟酌着提）。
这还不提，公司的阿胶以及中药企业往大消费领域的扩张，毕竟，公司的品牌价值是极高的。
写在最后中国没有如LV、爱马仕一般的奢侈品，但中国有和嘴巴相关的奢侈品，如茅台、片仔癀、东阿阿胶，都算是国内的另类奢侈品。
只要中国的白酒文化、中医药文化不变，这些具备多年历史沉淀的品牌就会长存，从某种程度来说，他们是“永续”的，这个永续，即便每年平均下来提价幅度只有8%左右，拉长到10年、20年亦或者50年，都会是一个不得了的数字。
阿胶本身，本就是一个十分明显的例子，20年，终端零售价涨了50倍，近期的暴雷主要是提价频率、幅度太高（茅台才20年10倍），我们有理由相信，如果公司近期温和点提价，便不会出现2019年的暴雷（近期经营出现拐点以及2013年之前的正常经营就是证据）。
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