电视龙头海信电器所面临的困境与机遇何在？
2018年，海信电器电视机销量1897万台；
海信电器连续14年位居中国电视市场零售量第一，龙头优势明显；
根据盖得品牌榜排名，海信电器在国内电视机品牌中排名第一，世界排名第四；
海信电器具有销售激光电视、OLED电视和ULED电视，并且海信电器总经理于芝涛说激光电视、ULED和OLED是海信电器的三驾马车；
而海信激光电视80寸以上市场占有率高达50%，可谓是行业绝对龙头；
现在激光电视、ULED电视和OLED电视增长速度很快，不过基数小，海信电器主要的电视产品还是LCD（液晶电视）；
如果要说概念，超高清视频、独角兽、OLED、激光电视、芯片，海信电器都有；
但是，现在电视需求主要是更新，所以我们发现这几年海信电器的销量增长并不明显；
2018年国内彩电零售量同比下降1.61%、零售额同比下降8.62%；
面对行业的下滑，海信电器的净利润同比下降59%；
受到业绩下滑的影响，海信电器股价一路下跌，破净；
现在公司的市值还不及公司的净资产；
而我们认为，未来电视机企业要想实现业绩的增长和高利润，关键在于推出价格更高、技术更先进、利润更高的产品。例如激光电视、ULED和OLED，而海信在新技术方面处于行业前沿，所以我们认为海信电器未来还是有机会实现业绩再次增长。
另外，伴随海信电器这几年销量增长的减速，公司大量资金回笼，为了实现资金的高效利用，购买了很多理财产品；
2018年公司的理财产品有65.2亿元，理财产品与总资产之比为22.2%。
我们还发现，海信电器的经营相当谨慎，尤其是在借款这一方面，在2016年之前基本没什么有息负债；
海信电器具体情况怎样？
且看接下来我们的分析；
1
1969年，“青岛无线电二厂”成立，成立时员工才有10多个人，这就是海信集团的前身。
1970年，青岛无线电二厂研制出收音机，开始是生产半导体收音机；
其实收音机很简单，我做过，网上下载个电路图，买元件就可以焊接制作。
到1970年8月，公司研制出山东省第一台电子管电视机，开始涉足电视机行业；
1978年，公司第一台彩色电视机CJD18出产；
1979年，青岛无线电二厂更名为青岛电视机厂，正式走上电视机生产之路。
1996年，青岛市经济体制改革委员会批准原青岛海信电器公司作为发起人，组建股份有限公司。
1997年，青岛海信电器股份有限公司成立，同年4月上市；
截止今年第三季度，海信集团持有海信电器38.5%的股份；
2005年，海信推出了我国第一块自主知识产权的数字电视处理芯片———“信芯”，彻底打破彩电核心芯片被国外垄断的历史；
2007年，中国彩电行业第一条液晶电视模组生产线在海信建成投产，打破了外资垄断的历史。
2008年，海信液晶模组二期工程建成投产，形成年产150万片模组的产能；
从芯片到液晶模组，可见海信电器都是走在行业的前列；而且海信电器是专业做电视，可谓是最纯电视机概念股。
2008年，海信推出的中国首款、世界最薄LED液晶电视，首推55寸全程高清大平板更是填补国内超大尺寸段液晶电视的空白。
2014年，海信K680系列VIDAA电视成为中国首批通过4K超高清认证的产品。
今年超高清视频很火，而海信在超高清视频领域也同样具有很强优势；
2014年，推出画质极佳的ULED电视；
2015年，法国影响力最大的第三方评测机构AVCESAR对海信ULED电视给出了6星顶级评价，这是迄今唯一获此最高级别评价的中国品牌。
2016 年，推出首台4K激光电视，目前激光电视正处于高速发展的状态，而海信在激光电视领域具有极强优势，例如在激光电视80寸以上市场，海信电器市场份额高达50%。
截止2018年，海信在激光电视领域已经申请了764项专利，专利数量、质量在激光电视阵营中均属第一。
2004 - 2018年，海信平板电视连续十五年高居中国平板市场销量和市场占有率第一，全球位居第三;
另外，海信还是国内最早进行OLED技术研发、并率先推出OLED整机产品的企业。不过OLED电视目前销量还并不大，不过增长速度很快；
在全球，东芝电视拥有最先进的OLED技术。而2018年海信以4.5亿元收购东芝电视，不断攻克OLED技术难关，OLED电视产品终于真正走向成熟。
2019年，海信电器首席科学家刘卫东介绍其团队研发的全球首台叠屏电视。
截至2018年，海信互联网电视全球用户突破3961万，同比增长28.7%，国内日活用户数超过1400万，同比增长36.4%，付费用户数同比提升53.3%。
海信电器是国内最早进入平板电视行业的企业之一，拥有我国最先进电视机生产线，也是中国最大的彩电生产企业之一。
截止现在，海信电器经营的业务已经不仅仅是电视机，还包括数字电视广播接收设备及信息网络终端产品。
由于公司经营的业务已经不仅仅是电视机，所以最近海信电器从新改名为“海信视像科技股份有限公司”，简称“海信视像”；
海信电器总经理于芝涛认为，“电器”已难以覆盖当前公司业务的内涵和外延，海信电器早已从单一的电视产品制造企业逐渐发展成为集视像技术研发应用，全场景云平台运营为一体的综合解决方案提供商。
海信电器董秘夏峰说：“目前，海信电器市值低于净资产，企业自身也不满意，这里有行业的原因，也是自身经营遇到了低谷。目前，企业也进行战略转型升级，更名就是一个明确的标志。”
夏峰这话股民爱听，市值低于净资产，股民一看就很糟心；
好在海信电器已经注意到了这个问题，这种情况需要改变；
不过破净也是机会，你要说海信，OLED、ULED、激光电视，超高清视频，行业龙头，都是概念，而且是好概念，缺的就是一波行情；
2
根据网上数据估计，2018年我国彩电销量为4797万台（上半年数据采用中怡康数据（2194万台），下半年数据采用《中国智能电视行业商业模式深度研究与构建策略分析报告》）；
根据海信电器年报，2018年销量为1896.81万台，也就是说海信电器销量与国内的彩电销量之比为40%，非常高。
当然，海信电器的市场份额并没有那么高，因为海信电器的电视机销售除了国内还有国外。
2018年国内彩电零售量同比下降1.61%、零售额同比下降8.62%；2018年我国的电视机市场有点类似汽车市场，下滑；相关企业的日子都不好过，不过海信电器总体还是处于盈利状态。
2018年全球电视总销量2.398亿台，群智咨询调查数据，海信电器的全球市场份额为7%，排名第四。但根据公司年报数据，其实海信电器的销量更多。
根据群智咨询调查数据，TCL的销量比海信高很多。
根据TCL公司2018年年报，公司液晶电视销量2860.6 万台，确实比海信高。不过，TCL电子海外市场的电视销量1821.4万台，占公司电视机销量的63.7%。
2018年TCL主营业务来至于海外的收入为558.09亿元，占公司营业收入的49.7%。
TCL海外销量很大，在国内，海信电器连续14年位居中国电视市场零售量第一。
如果从公司规模来看，确实，TCL总体规模是第一的，总资产规模、净资产、营业收入、净利润和销量，都是同行第一。
四川长虹总资产规模比海信电器高，但净资产规模不及海信电器。另外，虽然四川长虹总资产规模高，并且营业收入是海信电器的2.37倍，但是净利润不及海信电器。其实历史上四川长虹的业绩是不及海信电器的。
值得一提的是四川长虹2018年来至于电视业务收入为132.68亿元，这点是比不上海信电器的，而海信电器是纯正的电视机股；
海信电器2018年是业绩大幅下降近60%，一方面与行业下滑有关，另外一方面与收购日本TVS有关，因为TVS长期处于亏损状态，不过TVS业绩现在已经有明显改善，关于这点我们后面再说。
从估值上比起来，TCL虽然规模最大，但是对于总资产近2000亿的公司来说，PB在1倍左右较为合理。而TCL的PB确实较高。
创维的PB为3.73倍，也没有什么估值优势；
另外就是海信电器和四川长虹，两个的PB都差不多，但是相比起来，海信电器的业绩更好。
而且从品牌上来看，根据盖得品牌榜排名，海信电器的排名甚至比TCL还高；
根据盖得品牌榜排名，电视机排名第一的是三星，其次是索尼，接着是LG，海信排名第四。相比于国内的TCL、创维和长虹，都靠前。
2017年国内电视机市场份额数据
根据2017年国内电视机市场份额数据，海信的市场份额第一，其次是创维；海信海信的市场份额比创维高4个百分点；
从投资价值上来讲，海信电器的估值要低得多，例如海信电器的PB仅为0.91倍，处于破净状态。而创维数字高达3.73倍；
这些年，电视机的需求有向大屏发展的特点。例如我选显示器的时候都是尽量选大屏，朋友家的电视机屏幕都很大。
而在大屏市场，海信电器就具有很强优势。
根据中怡康的预测， 在65吋以上大板市场，海信已超越索尼和三星成为中国电视第一品牌。
而且海信电器的大屏产品销量还在呈现高速增长的状态；
2018年，海信电器公司65寸及以上大屏电视市场的销售量同比增长了68.75%。
海信电器2018年的营业收入为351亿元，规模是相当大的，其中电视机业务的收入为304.6亿元，占比为86.8%。
但是海信电器电视机业务有一个特点，那就是毛利率比较低，仅为14.7%；
海信电器有一个特点，那就是客户相当集中。
2018年，海信电器前五名客户销售额158.75亿元，占年度销售总额45.19%；其中前五名客户销售额中关联方销售额115.9亿元，占年度销售总额 32.99 %。
前五名供应商采购额139.52亿元，占年度采购总额 46.66%；
其中前五名供应商采购额中关联方采购额116.09亿元，占年度采购总额 38.83%。
关于对公司客户过于集中的担忧，我们联系了海信电器公司，公司表示，其实风险并不大，关键是在消费者喜欢海信的产品。客户喜欢海信的产品，公司与中间商的交易就会稳定。
另外，我们也看到了，海信电器的毛利率低，关键的成本就是面板的采购。
海信电器没有自己的面板厂，所以受到上游面板厂的制约。
不过公司的面板采购来源相对分散，采购最多的就是友达和华星；
例如2017年来至友达的面板采购占比29%，其次来至华星的面板采购占比23%。
不过其实问题不大，因为生产电视机面板的企业不止一家，如果其中某家供应商提高价格，或者其他供应商的价格更低，公司可以采购价格更低的面板，倒是不用太担心被供应商绑架的问题。
友达光电股份限公司是全球最大之液晶显示面板（TFT-LCD）制造公司。
华星也是做液晶显示屏的；
根据公司的采购数据，基本上我们也能够猜到，截止现在，海信电器主要做的还是液晶电视。
至于激光电视，ULED电视和OLED电视，其实规模都还很小。
液晶电视最主要的成本就是面板。
近期液晶显示面板价格呈现下降趋势，所以有利于海信电器降低生产成本；
不过，电视机的价格也呈现下降趋势；
未来海信电器的增长点关键还是在新产品；
2018年，海信电器的销量是1896.81万台；
我们知道公司有激光电视、ULED电视和OLED电视。
并且我们也看到公司的激光电视销量呈现高速增长的态势；
例如2018年公司激光电视销量同比增长104%，海信激光电视在80吋及以上大屏市场的销售量占有率达到 48.8%。
但是，根据我们对公司的访问，虽然遮遮掩掩，但是还是了解到：其实激光电视、OLED电视和ULED电视的体量还比较小。
虽然公司不说具体的销量数据，但是根据我们从行业各类数据的推算，大体挖出海信电器相关产品的销售数量范围。
注意，相关销售数据是我推算的，不算权威，至于合理还是不合理，自己放在心里就好了。
2017年，中国激光电视总销量为7万台。
中国电子视像行业协会副会长冯晓曦认为，激光电视经过2017年爆发后，在2018年、2019年将连续两年翻倍增长，2020年出货量有望达到40.7万台，2021年将突破73.5万台。
奥维睿沃（AVC Revo）《中国大陆激光电视研究报告》显示，2018年中国大陆激光电视出货量16.4万台，同比增长132%；
如果海信的市场份额有50%，那么销量就在8万台左右（很乐观的估计）。
IHS Markit预计今年中国市场的OLED 电视销量将达到16万台；
海信电器的市场份额大概在15%，那么也就是2.4万台；
ULED推出时间不长，估计和OLED差不多；
根据以上估计，那么2018年海信电器激光电视、OLED电视和ULED电视国内销量不到20万台，占总销量的估计也就是在1%左右，甚至可能还不到。如果再考虑海外市场，我想也不会非常高。
所以，公司主要的电视产品还是LCD（液晶显示）电视；
因此，对待现在公司提出的相关概念还需理性。
当然，我们也期待公司的激光电视、OLED电视和ULED电视快速增长，扛起公司业绩增长的大旗。
从海信电器销量来看，2011年到2016年增长都很明显，但是2016年到2018年基本没什么增长。
由于这几年海信电器的销量没有明显增长，公司出现大量的资金回笼，从而使得公司被迫做了很多理财，2018年公司的理财产品有65.2亿元，而公司的总资产为294亿，理财产品与总资产之比为22.2%。
目前彩电普及率高，根据国家统计局统计，我国城镇居民户均彩电保有量为1.22 台，农村居民户均彩电保有量也有1.18台，基本上家家都有电视。
所以后续电视机需求主要以更新为主。
根据奥维云网数据，目前72%需求为换购需求，6%需求为增购需求，只有22%需求为新增需求。
如果市场主要是以更新为主，那么预计未来电视的销量会较为稳定；
而海信电器要想实现业绩增长，那么只有几条路：
1、增加海外市场业务；
2、提升国内市场占有率；
3、提高产品价格；
关于增加海外市场业务：我们也看到，海信电器收购TVS，在墨西哥建厂，正在加速国际市场的布局。
近年来，海信的国际化进程在不断加快。
海信在美国、日本、德国、加拿大、以色列等地设立了7处海外研发机构，在南非、墨西哥和捷克建立了海外生产基地。
目前，海信电视已畅销全球130个国家和地区，知名度和美誉度位居全球电视行业前列。
关于提升市场占有率，就目前情况来看估计不太容易，一方面行业下滑，不是扩大产能的好时机。
另外，截止2018年，海信电器的在建工程也就3600万，没有明显扩大产能的迹象。
例如，根据公司的产能数据，其实进入到2016年，后面产能增长就不明显了。
最后就是关于第三个问题：涨价；
对于传统的液晶电视，涨价怕是不可能了，不降价就不错了。
是的，传统液晶电视涨价是很难，但是不传统的就有机会了。
例如激光电视，OLED电视，还有ULED电视，这些产品的价格都很高，而且增长速度很快。
如果未来海信电器激光电视，OLED电视，还有ULED电视的销量不断增长，那岂不是就是单位价格上升了？业绩也会更好？
其实，这就是产品的迭代更新；
海信电器总经理于芝涛说：“海信内部有三驾马车：激光电视、ULED、OLED”；
LCD就不说了，传统液晶电视，而且销售数据显示，这几年卖不动了；
接下来我们就来看这三驾马车；
激光电视
激光电视是采用反射式超短焦投影技术的激光光源投影机和投影幕布组成，在亮度较高的环境下也能展现很好的画面。
不用背概念，不考；
大概意思就是三种颜色的激光合成图像，然后投影在银幕上，有点类似电影院的电影。
激光电视是利用半导体泵浦固态激光工作物质，产生红、绿、蓝（三基色）三种波长的激光作为光源，通过电视信号控制三基色激光扫描图像。
激光电视机色彩鲜明、亮度高、屏幕尺寸灵活，图像可以投射到各种材料表面，甚至是弯曲表面，可适应所有电视标准。
而海信电器公司是唯一一家可实现激光电视从部件到整机全部自主开发及自主生产的企业；
目前海信电器在激光电视领域申请的专利有900余项。
根据中怡康数据，海信激光电视在80吋及以上大屏市场的销售量占有率达到 48.8%，有强大优势。
海信电器总经理于芝涛说：“我们激光电视今年上半年有五成左右的市场占有率，有些订单都排到了明年，供不应求。激光电视今年增长非常快，我估计明年还将有倍数级的增长。”
订单都要排到明年，有戏，虽然现在海信电器的业绩是难看了点，但是未来有指望！
2018年，海信电器公司激光电视销量同比增长104%；
而2019年，前三季度激光电视的整体销量同比增长117.03%，在80英寸及以上电视市场海信电器占比达到50.64%。
高增长的态势依然没变！
2017年，中国激光电视总销量为7万台。
中国电子视像行业协会副会长冯晓曦认为，激光电视经过2017年爆发后，在2018年、2019年将连续两年翻倍增长，2020年出货量有望达到40.7万台，2021年将突破73.5万台。
根据冯晓曦的预测，也就是说现在激光电视的市场规模大概也就在20来万台左右了。
奥维睿沃（AVC Revo）《中国大陆激光电视研究报告》显示，2018年中国大陆激光电视出货量16.4万台，同比增长132%；
如果海信的市场份额有50%，那么销量就在8万台左右，基数还比较小。
未来成长空间还很大；
OLED 电视
LED是发光二极管，在前面加一个O，什么意思？
OLED指的就是有机发光二极管，又称为有机电激光显示，构成材料主要是有机物。
OLED器件由基板、阴极、阳极、空穴注入层（HIL）、电子注入层（EIL）、空穴传输层（HTL）、电子传输层（ETL）、电子阻挡层（EBL）、空穴阻挡层（HBL）、发光层（EML）等部分构成。
其中，基板是基础，所有功能层都需要蒸镀到器件的基板上；
通常采用玻璃作为器件的基板；
但是如果采用塑料、树脂或者其他比较软的东西做基板，就可以制作可弯曲的柔性屏。
OLED器件的发光过程为：电子和空穴的注入、电子和空穴的传输、电子和空穴的再结合、激子的退激发光。
OLED显示屏比LCD更轻薄、亮度高、功耗低、响应快、清晰度高、柔性好、发光效率高。
由于OLED不需要背光源，而LCD要，并且背光源较为耗电，所以OLED是比较节能的。
2017年，全球OLED电视出货量达200万台，不多；
OLED的市场体量还小，未来成长空间还很大。
据咨询机构INS报告指出，2018年中国OLED电视在全球OLED电视的市场份额将在20%左右，中国将是全球最大的OLED电视市场。
2018年，海信电器公司发布OLED电视A8。
根据中怡康数据，A8 上市后3月至6月销售量复合增长率达到596%。
2018上半年，在OLED 电视市场，海信的销售份额最高，达14.9%。
IHS Markit预计今年中国市场的OLED 电视销量将达到16万台，如果海信电器的市场份额是15%，那么也就是2.4万台；
确实，起点还低，未来成长空间还大；
ULED
ULED是海信研发的中国自主显示技术。
ULED采用蓝光芯片激发红色和绿色荧光粉或量子点，通过数百种LED背光光谱和数十种彩色滤光片的光谱分布研究，建立起一套液晶模组色域的仿真模型，设计出相对不错的彩色滤光片和高色域LED背光光谱。
同样，不用看概念，不考；
ULED首创数模混合式精细调光，相比普通4K电视提升了3个数量级，相比高端4K电视提升了2个数量级。
ULED已发展到3.0版本，并实现了8K显示。
2014年，海信推出XT900系列ULED 1.0电视。
2014年12月，海信正式启动ULED产品升级，升级后被视为海信ULED1.5代产品。
关于ULED，已经从U1、U2、U3....发展到U9了；
至于ULED的销量情况，我们还不得而知，海信电器公司也并未透露。
OLED电视的销量我预计海信是在2到3万台左右，想来ULED销量目前也不会很大。
芯片
制作电视需要芯片；
2005年，海信发布中国首颗具有自主知识产权的彩电芯片“信芯一号”，终结中国彩电没有中国自己芯片的历史；
2013年，海信研制出国内首款高性能CPU核的SOC主芯片；
2016年，海信自主研发的 Hi-View Pro 画质引擎芯片全面应用到ULED超画质电视上。这是中国第一颗自主研发的超高清画质引擎芯片。
这不，海信电器还有一个概念——芯片概念；
不过在芯片概念股大涨的时候，海信电器，也就是这样，市值还不及公司的净资产；
2018年，公司发布了第三代超高清画质处理芯片-信芯H3，接下来公司将发力智能电视SoC芯片的自主研发。
海信U8E和U7E电视均采用了海信U+超画质引擎，并搭载了信芯H3画质芯片。
很明显，海信电器这超高清视频概念股，并非虚名；
2019年6月28日，海信电器与青岛微电子创新中心有限公司共同投资5亿元成立青岛信芯微电子科技股份有限公司。
视频和广告业务
公司视频和广告业务收入继续保持超过50%的高速增长，教育板块用户数量已突破1000万，占到了国内大屏教育市场份额的50%以上。
聚好看
2016年，海信子公司海视云宣布更名“聚好看”；海信电器占股28%。
聚好看是为用户提供智能电视内容服务的产品，聚好看已经完成影视、教育、游戏、购物、应用等多版块布局。
截至2019年12月2日，聚好看平台服务家庭突破5000万，其中国内家庭3818万，海外家庭1182万。
聚好看还是个人工智能电视系统，例如语音交互、人机对话；
看起来挺高大上的，感兴趣去看官网就可以了；
在长城战略咨询公布的《2018年中国独角兽企业研究报告》中，聚好看以12亿美元的估值成功入选，首次上榜即在202家独角兽企业中排名115。
所以海信电器又多了个独角兽概念；
聚好看影视聚集了99%国内热播剧、100%覆盖院线大片。 聚好看影视涵盖爱奇艺、腾讯视频、优酷、华数、iCNTV等视频内容。
目前聚好看平台一年的收入已经达到1.5亿元左右；
今年5月份的评估数据显示，聚好看估值为12亿美元。
聚好看联合华数、iCNTV、爱奇艺、 腾讯等，提供丰富视频资源；
聚好看游戏（聚好玩）与腾讯游戏、有乐游戏等合作；
聚好学与中国教育电视台、清华、北京四中、悟空识字等教育机构合作。
聚享购、聚好看、聚好学、聚好玩等平台，公司已经建立完整互联网电视生态。
SEMEX公司
2015年，海信电器公司及美国海信与 Sharp Electronics Corporation（SEC）及 Sharp Electronics Manufacturing Company of America INC.（SEMA）共同签署《股权与资产购买协议》，共同出资收购SEC和SEMA所持有的夏普墨西哥公司（SEMEX）100%股权。其中，海信电器现金出资约1121万美元收购SEMEX公司49%股权，美国海信现金出资约1167万美元收购 SEMEX公司 51%股权。
SEMEX公司2014年总资产为约3.8亿人民币，净资产为约3.5亿人民 币，营业收入为约2.05亿人民币，净利润为约3073万人民币，没亏。
另外，2016年，海信电器出资1421万美元、美国海信出资1479万美元，在美国设立海信美国电子制造有限公司，对海信墨西哥工厂进行技改投资，扩大海信墨西哥工厂规模。
TVS
2017年，海信电器收购 Toshiba Visual Solutions Corporation，也就是东芝映像的95%股权，并获得东芝电视40年全球品牌授权。
2018年，TVS 公司总资产24.07亿元，净资产-2.55亿元，营业收入26.69亿元，净利润-1.76亿元，同比减亏 3.62亿元。也就意味着2017年亏损5.38亿。
2018年，TVS公司同比大幅减亏约3亿元，但由于TVS公司费用率较高，2018年依然处于亏损状态，因此也造成了公司整体利润的下滑。
注意，海信收购TVS的时候，TVS公司的资产状况是负资产，而且持续亏损。
那海信为什么还要收购TVS？
我想有两方面的原因：
1、有利于海信电器打入日本市场。
2、有利于获取TVS的先进技术。
2018年，在日本电视市场容量与2017年基本持平的情况下，海信牌电视销量同比提升34.4%，海信电视与东芝电视的销售份额更是达到了20.6%，高居日本市场第二位。
从这里来看，海信电器通过收购TVS打入日本市场，初步看起来是成功的。
就目前情况来看，2018年TVS减亏3.62亿元，亏损1.76元，根据减亏的幅度，后续有望快速实现盈利。
根据我们对海信电器的访问，公司表示，在今年的第三季度，其实TVS已经实现了盈利，所以我们认为TVS对海信电器业绩的负面影响已经成为了过去。
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海信电器公司营业收入总体呈现缓慢向上的趋势，但是从2017年开始，公司业绩大幅下滑；
公司业绩下滑原因一方面有受到行业下滑的影响，另外，TVS的亏损也对公司业绩造成了负面影响。
2017年，TVS净利润为亏损5.38亿。
到2018年，TVS净利润-1.76亿元。
不过我们也看到，TVS亏损的额度正在减小，并且根据我们对公司的访问，今年第三季度TVS已经实现扭亏。
从海信年前的业绩数据来看，2010年到2016年，公司业绩还算是不错的，净利润与总资产之比较高。
但是从2017年开始，公司的净利润开始出现明显下滑，营业收入也出现了低增长。
根据我们对公司的访问，公司业绩下滑与行业下滑有很大关系；
2018年国内彩电零售量同比下降1.61%、零售额同比下降8.62%；
确实如此，我们也发现海信电器出现明显的滞销现象；
从2016年到2018年我们发现海信电器的销量增长并不明显，公司对应的营业收入增长也不明显。
其实，从2014年开始，海信电器的营业收入已经进入到低增长状态。
由于公司业务进入到低增长状态，所以出现大量的资金回笼。
为了有效利用资金，公司购买了相当多的理财产品。
但其实我认为，这种购买理财产品是低效利用资金的表现，其实公司可以选择回购股票。
2018年海信电器净利润为5.47亿，其中归属于母公司股东净利润为3.92亿；而公司投资收益为3.48亿元，投资收益当中理财产品的收益为3.05亿元，理财产品的投资收益占公司净利润的55.76%。
现在搞成买理财产品成公司最主要的业绩贡献了；
不过行业下滑我们认为是一时的，而且伴随新产品销量的增长，未来公司是有望走出困境的。
公司除了有大量的理财产品，公司的资产结构上还有一个特点，那就是有大量的应收票据；
2018年，公司的应收票据为81.59亿元，占公司总资产的27.75%，公司应收账款和应收票据合计107.5亿元，占总资产的36.56%。
不过票据是一种很安全的资产，公司将票据贴现就能够变现，关键是应收账款，应收账款可能会发生减值损失的现象。
按照账龄计算，2018年公司1到5年的应收账款有22.13亿元，其中1年以内的应收账款为21.64亿元，占比97.8%，计提了1.2亿的坏账准备，从账龄结构来看还是相当安全的。
我在初看公司资产负债表的时候，其实一开始还是有些担心的。
因为我们在访问公司的时候，公司表示由于大量货币资金回笼，为了提高资金利用效率，所以公司做了很多理财。
言外之意就是，公司很有钱。
但是我又发现，公司其实还有相当多负债。
例如2017年公司的短期借款为8亿元，而2018年增加到19.51亿元。长期借款2017年为0.065亿，而2018年增加到12.08亿元。
还记得康得新和康美药业吗？
根据康得新2018年第三季度财务数据，公司货币资金150亿元；
2019年初，康得新公司因为15亿的债务违约，而公司有150亿的资金，为何会违约？
显然不合情理。
截止2018年第三季度，康得新公司的总负债为166.93亿元，其中短期借款为61.81亿元，应付票据和应付账款为35.1亿元，长期借款为4.78亿元，长期债券为40.47亿元。
公司有账面上有这么多资金，为什么还要借怎么多钱？
康得新发布2018年年报，其账面货币资金153.16亿元，其中122.1亿元存放于西单支行。但年报被会计师事务所出具了非标意见，公司三位独立董事也对122.1亿元存款是否真实存在强烈质疑。而北京银行则称存款“余额为0”。
7月5日晚间，康得新(即*ST康得)收到证监会行政处罚事先告知书，公司近4年虚增119亿元利润；
还有就是康美药业，在今年1月12日，我就提出了一个疑问：“公司拥有大量的货币资金，但是公司为什么还要大量借款？”
2018年半年报，康美药业公司货币资金有399亿，公司的总资产为787亿，货币资金占比为51%；在流动负债上，公司短期借款有125亿元，其中有90亿的短期融资券，公司还有133亿的长期借款。
以上两个案例都是公司大量货币资金和大量负债共存，公司为什么不用货币资金偿还债务，从而减少利息支出，增加利润？
例如，2017年康美药业公司的利息支出为12亿元，占公司净利润的30%。公司如果用货币资金偿还了债务，利润就可以增加12亿，为什么宁愿失去这12亿利润也要让巨量的货币资金躺在账面上？
4月29日晚间，通过自查，康美药业对对2017年财务报表进行重述：
1、存货少计195.46亿，在建工程少计6.32亿；
2、由于核算账户资金时存在错误，造成货币资金多计299.44亿；
3、营业收入多计88.98亿元，营业成本多计76.62亿；
以上这些不是马后炮，而是在问题爆发之前，我就注意到了问题所在，还打电话问过相关公司。
例如打电话问康得新，大概意思是说资金结构调整问题，合理利用资金。
看到海信电器的情况也不由得有些担心，公司一方面表示资金回笼，还做很多理财，有钱。
但是，公司又有好多借款。
当然，从总的资产结构来说，海信电器目前的资产负债率仅为43%左右，不算多。
但是，2018年长期借款增加了12亿，短期债务增加11亿；
与海信电器通话也没找到具体原因，海信电器工作人员说可能是某些项目的借款；
哎，信息还要自己挖。
后来发现，好在海信电器这些债务的增加并不是公司的主动借款，主要是合并报表产生的。
这下放心了；
海信电器收购TVS之后，TVS有很多负债，所有者权益为负。
合并报表之后，自然就产生了很多短期借款和长期借款，这是海信电器借款增加的重要原因。
其实在2016年之前，海信电器基本没有什么借款的。
可见海信电器为人还是很谨慎的！
就目前来看，海信电器的总资产负债率并不高；
截止今年第三季度，公司的流动比率为2.18倍，速动比率为1.89倍。
公司的财务还是相当安全的，也无需担心类似康得新或者康美药业的情况。
小结
海信电器财务安全；
但是就目前情况来看，海信电器销售主要产品还是在液晶电视，并且这些年公司的销量开始滞涨，短时间海信电器业绩也可能滞涨。
另外，伴随TVS的扭亏，近期公司业绩可能会有所好转。
海信电器营收规模其实是很大的，但是由于毛利率低，面板成本高，所以净利润水平相对不是很大，而且到2018年，购买理财产品竟然成了公司重要的业绩支撑。
分析当下电视机行业的格局，市场主要需求是更新换代；
所以靠提升产量和销量来提升业绩，怕是比较难；怎么办？
海信电器总经理于芝涛说：“海信内部有三驾马车：激光电视、ULED、OLED”；
而且激光电视、ULED和OLED价格更高，未来电视机行业更重要的是推出更先进的产品，推出利润更高的产品，来提升公司的业绩。
以上这几款电视，目前年销量也就几万到几十万台，基数还很小，但是年均增速都是100%以上的速度，很快。
这三驾马车的起来是有希望带动海信电器进入高增长通道的，至于未来会做成什么样，拭目以待吧！
但是从估值上来看，海信电器现在的估值是很低的，PB也就1倍左右，而且公司经营谨慎，在2016年之前基本没什么有息负债。出于估值优势和安全性，还是有一定投资价值的。
另外，也期待未来超高清视频、激光电视、OLED快速增长！
